新国九条发布或将引发大变盘，新版“国九条”给市场带来长期利好

尽管期待已久，但新版“国九条”的公布，仍然引起了投资者的强烈关注。 提到到2020年“结构合理、功能齐全、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系”的战略目标基本形成，为资本市场带来长期效益。市场。

重点进一步深化改革

十年前，中国资本市场还很薄弱，面临股权分割等诸多问题。 正是在这样的背景下，2004年版的“国九规定”出台了。 在强调防范风险、强化监管的同时，也提出了发展资本市场的各项政策措施。 此后不久，随着股权分置改革的启动以及其他条件的配合，股市出现了强劲上涨，大盘一度攀升至6000点以上。 现在，中国的资本市场已经今非昔比。 其规模位居世界前列。 然而，它也遇到了许多新问题。

去年底，国务院办公厅发布9条意见，核心内容是保护投资者利益。 随后，国务院常务会议多年来首次研究资本市场问题，提出六点要求。 下一步就是现在公布的2014年版“国九规定”。 这些充分体现了高层对资本市场的高度重视，根据形势变化和深化改革的需要，提出了明确具体的指导意见。 无疑，这对于中国资本市场的未来发展具有极其重要的意义。

注重提升上市公司质量

2014年版“九条”内容相当丰富，特别是针对我国资本市场存在问题提出的改革思路，给人们留下了深刻的印象。 毫无疑问，近年来中国资本市场的表现并不理想。 重要原因之一是上市公司质量不够高。 股权分置改革虽然解决了不同股东之间利益一致的问题，但客观上，一股独大、公司治理不规范的情况依然存在。 此次公布的“国九条”提出，鼓励上市公司实行市值管理，允许按照规定开展多种形式的员工持股计划。 市值管理，意味着公司管理层还必须将股票在二级市场的表现作为业绩考核的一部分。 这将有效激励他们更加关注公司的运营效率，注重维护广大流通股东的利益。 合法利益。 员工持股计划的实施，不仅有利于提高公司内部凝聚力，还有利于提高公司治理能力，避免可能出现的“内部人”控制情况，也保护了公众股东的利益。

数据显示，我国上市公司的业绩普遍远好于同行业非上市公司。 这很大程度上得益于股份制的优势。 通过上述改革，可以进一步发挥股份制的优势，使上市公司质量进一步提高，有了可靠的保证。 人们还注意到，2014年版“九条”还专门阐述了上市公司退市问题，明确提出对欺诈上市的公司将强制退市，同时支持上市公司确保上市公司退市。他们基于自己的发展战略。 在保护公众投资者权益的前提下，可以选择多种方式主动退市。 应该说，这项政策的提出非常具有创新性。 欺诈上市的公司将被强制退市。 这是非常受欢迎的举动，具有很强的震慑作用。 从成熟市场的实践来看，上市公司根据自身发展需要选择转板甚至退市是很正常的。 但在国内市场，客观上存在着“上市崇拜”的现象。 近20年来，主动退市的案例并不多见。 这既不符合企业的实际发展，也无意中使得上市集团过于庞大。 现在明确的政策支持上市公司在一定条件下自愿退市，不仅有利于资本市场结构的合理性，而且对于相关企业自身的发展、全体股东利益的最大化也有诸多好处。股东。

还有人注意到，2014年版“国九条”特别提到要完善资本市场税收政策，强调统筹研究有利于进一步促进资本市场健康发展的税收政策。 历史上确实有调整税率干预资本市场运行的例子。 现实情况是，目前股市比较低迷，通过减税支持股市发展一直是各方的期待。 但由于这涉及多个部门，需要证券监管部门以上的机构协调。 既然“国九条”有如此明确的表述，人们感觉资本市场税收政策还有很大的改进空间，由此带来的好处自然也是广大投资者所向往的。

新“国九条”不仅仅是救市

“国九规定”发布之际，正值新一轮IPO正式启动，股市再次考验2000点。 事实上，确实有人认为，这体现了管理层“救市”的意图，是基于《国九条》中关于完善“市场稳定机制”和“稳定市场预期机制”的讨论。 。 应该说，让投资者形成稳定的市场预期，本身就是证券监管机构的基本责任。 这一点在股权分置改革过程中被多次提及。 2014年版“九条”也提到要“建立健全金融市场突发事件快速反应和处置机制”，这确实是防范金融风险的必要条件。 但需要指出的是，将这些解读为“救市”政策或政府提出“政策底线”，恐怕是过于功利的观点。 如前所述，“九项规定”对于资本市场来说是长期利好。 其着眼点是市场的长期发展，而不是影响市场的短期波动。

客观地说，“国家九条”是资本市场发展的纲领性文件。 它的内容基本上都是框架的东西。 因此，不会也不能发行，因为股市已经跌到了一定的位置。 ，可以提振投资者信心，稳定未来发展预期，但不会直接刺激股市上涨。 至于市场稳定机制，主要是针对突发事件，目的是防范系统性金融风险的爆发。 当前股市出现的问题，不仅与资本市场的不成熟有关，也是实体经济表现疲弱的结果。 显然，振兴中国股市需要多方面因素的配合。 股市的制度改革本身是一方面，还需要实体经济好转的支撑。 这个时候出台一个好的文件，可以让大家了解未来的发展前景，以及实现这个发展需要付出的努力，但这并不意味着只要有文件，股市就自然会上涨。 认为“九国规定”一经公布，大家都一致认为是巨大的利好，于是股市止跌，牛市开始，而且对少数个股特别有利，这既是非常有道理的。庸俗，也破坏了“国九规定”的本质意义。 忽略。

4月中旬以来，沪深股市持续下跌，原因复杂。 综上所述，人们主要担心经济增速放缓和股市供需失衡。 这些问题的存在是长期的，这也决定了股市将不可避免地在较低水平上继续走弱。 需要注意的是，现在公布的“国九规定”并不会导致这一局面迅速改变。 即使市场因投资者情绪因素而上涨，但这也将是短暂的。 市场真正企稳回升可能还需要一段时间。 不过，大家也应该看到，随着2014年版“国九条”提出的各项政策措施的落实，股市将受益于改革红利，使其焕发出巨大的活力。并逐步体现其经济晴雨表的作用。 角色。 届时，将不再出现经济好转股市走熊的局面，投资者也不再奢望通过股市分享经济增长的成果。

（作者单位：神万研究院）