a股并购重组进入活跃期，2024年以来,上市公司重整成功率高

重组、改制是去年全年的热词。 全年共有15家A股上市公司顺利完成重组，较上年增长近40%。 2024年以来，上市公司重组持续活跃。 截至3月1日，共有57家公司披露重大重组事项或进展，较去年同期的12家公司数量增加近400%。 其中，消费行业的企业因其市场知名度高、用户范围广而尤其受到关注。 他们的大幅调整引起了特别关注。 *ST西发（000752）等公司已进入重组，投资者已开始解决证监会“路规”出台前的实质性问题。 这一问题已成为市场关注的焦点。 相关资深业内人士表示，随着经济结构调整的深入，上市公司试图通过破产重组实现绝望重生的案例越来越多。 但也应该看到，重组是一项复杂的系统工程。 与“愚蠢重组”相比，通过“重组”、“保壳重组”等方式，只有有效投入资源和资金的“实质性重组”，才能为消费行业企业带来扭转趋势、实现重生的机会。

上市公司重组成功率高

自2007年新破产法实施以来，三大破产方式之一的破产重整逐渐成为市场共识，特别是在上市公司的经营中，成为一种行之有效的手段。 上市公司往往具有一定的经济规模和社会影响力，一般是各行业的优秀企业。 就消费行业而言，往往拥有大众化、有影响力的商业品牌，具有较大的生存价值； 通过政府、法院和证券监管部门的合作，以破产重整代替破产清算，更有利于优质企业渡过难关，获得新生，整体实现更大的社会价值。

根据上述规定，重整的主管机关是人民法院。 由于涉及金融机构、员工权益、维护稳定等问题，也引起了当地政府的高度重视。 同时，因其上市公司的身份，还需要中国证监会的批准，呈现出多方监管的特点。

值得注意的是，上市公司重组的成功率非常高。 2020年全国728起破产重整案件中，重整企业532家，占比73.07%。 相比之下，截至2023年底，我国共有103家上市公司完成重组。 其中，没有出现法院裁定受理后因重整失败而破产清算的案例，可见重整成功率远高于一般企业。 速度。

重要原因是上市公司股票具有巨大的流通价值，其偿债资源具有天然优势； 同时，上市公司重整案件受到多方严格监督和指导，是重整投资者和债权人充分利益博弈下形成的。 重组方案，该重组方案可行性较高。

回顾以往的重组案例，不少上市公司在计划中都引入了产业投资者或实力雄厚的民企，比如力源炼化的投资方百友智能、德奥通航重组中涌现的讯途教育等。 初中教育和重庆秦川集团都拥有产业能源和资金实力，可以为重组后的上市公司注入活力。

化危为机，企业重生

充分发挥改制重组的协同价值，有利于增强上市公司发展的韧性和活力，推动上市公司高质量发展。 相关数据分析显示，上市公司不仅重组成功率高于普通公司，而且重组后经营状况普遍出现明显改善。 多数上市公司已将重组作为业务调整、扭亏为盈的重大机遇。 积极实施转型。

有市场人士对2021年之前完成重组的89家上市公司重组前三年和重组后三年的扣除未支付款项净利润进行统计分析发现，其中87家上市公司在2021年之前实现了扣除未支付款项净利润。重组三年后。 平均利润高于重组前三年未扣除的净利润，占比98%。

同时，上述89家公司总资产净利率ROA中位数由-14.07%提升至2.59%，盈利能力显着提升。

上市公司重组后利润普遍上升的原因在于公司和重组投资者的内在动力。 为了在重组后重新获得消费市场和投资者的认可，消费类上市公司在实施重组的同时往往会积极投入调整业务。 早在重组启动之前，*ST西发就推出了新产品“3650全麦精酿啤酒”，布局高端市场，很快成功打破了国外品牌在西藏高端啤酒市场的长期垄断； 牵头重组的大股东西藏盛邦还组织资金投入7000万元以上，新建两条装瓶灌装生产线，产能大幅提升。

无独有偶，此前完成重组的奥瑞德也通过重组获得了投资方增量资源支持，培育了新的业务增长点。 在2020年亏损6.85亿元、2021年亏损4.83亿元后，已实施重组计划。 根据综合规划，公司2022年将扭亏为盈，实现利润6100万元。

“实质性重组”是关键

《关于促进民营经济发展壮大的意见》提出，对陷入财务困难但仍有发展前景和救助价值的企业，按照市场化、市场化原则，积极运用破产重整、破产和解程序。法律规则。 但在实际操作中，有专家指出，重组改制能否有效让企业起死回生，取决于是否真正从长远发展的角度投入资源和资金来改变企业自身的造血能力。

国际金融家论坛并购重组专业委员会主席王建军认为，与市场上存在的“愚蠢重组”、“保壳重组”相比，“资本市场需要真正的实质性重组、务实重组”。 解决困境上市公司债务危机，保护中小投资者合法权益。”

事实上，中小投资者和机构投资者在重组热潮中也逐渐掌握了观察重组公司“诚意”的方法。 除新生产线外，作为*ST西发重组的牵头投资人，大股东东西臧胜邦还与拉萨当地政府签署协议，建设新生产基地，投资建设拉萨工厂年产30万吨啤酒项目。 此举意在彻底解决产能不足问题，赢得了中小投资者的广泛赞誉。 快速扩张的产能、全新的产品、布局和生产线均在重组开始前实现，让财务投资者有充分的信心参与重组的实施。

上海交通大学上海高级金融学院教授江战表示，随着政策法规的不断完善和各方参与者观念的成熟，破产重整将回归“拯救”的本源，充分发挥帮助陷入困境的上市公司化解风险和“涅槃重生”的作用，从而进一步提高上市公司质量，优化A股市场生态。