3月新发个人住房贷款利率为3.71% 市场流动性充裕，MLF降息待机

4月15日，中国人民银行进行了二季度首笔“麻辣粉”（中期借贷便利）操作，连续第二个月选择“缩量平价”方式续作到期MLF，这一举动符合市场普遍预期。

分析人士指出，当前存单利率持续走低，银行体系流动性充沛，MLF缩量续作并不代表政策收紧。考虑到境内外利差和存贷利差的现状，MLF降息还需等待更适宜的时机。

银行体系流动性充裕是导致MLF连续两个月缩量续作的主要原因。4月15日，央行开展1000亿元MLF操作，以应对17日即将到期的1700亿元MLF，实现净回笼700亿元长期流动性，这是今年第二次MLF净回笼，且回笼规模较上月的1040亿元有所下降。东方金诚首席宏观分析师王青解释，4月MLF到期规模较小，缩量续作主要是由于当前银行体系流动性充裕，对MLF操作需求减弱，并非发出政策紧缩信号。

2月份降准释放了约1万亿元长期资金，加上第一季度信贷投放相对减少约1万亿元，使得当前银行体系流动性十分充足，降低了商业银行对MLF操作的需求。统计数据显示，3月1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率降至约2.25%，远低于2.50%的MLF操作利率；进入4月，该收益率进一步降至约2.17%，与MLF利率的倒挂幅度持续加大。

MLF缩量续作有助于抑制金融杠杆、防范空转现象，增强资金市场利率稳定性。如中国民生银行首席经济学家温彬指出，在当前资金面宽松、市场收益率下滑的背景下，部分机构仍存在显著的资产配置顺周期、拉久期和加杠杆行为，银行间质押式回购日均成交量常维持在7万亿元以上的高位。

展望未来，温彬预计，随着信用扩张平稳推进、超长期特别国债增发以及地方债发行节奏加快，4月后资金面将面临更多扰动，届时MLF可能出现加量操作，且在政府债集中发行明显挤占流动性时，降准可能再次实施，以强化货币与财政政策的协调效应。中信证券首席经济学家明明则提醒关注数量型工具箱可能的扩容，如在流动性市场明显收紧时，央行可能会采取降准措施应对，甚至考虑在二级市场购买国债。

4月MLF操作利率继续保持在2.50%，连续9个月未变。在境内外利差和存贷利差的双重制约下，当前降低政策利率并非最佳选择，年内MLF降息虽有可能，但需等待更佳时机。一方面，经过2月份全面降准、5年期以上LPR下调及一系列稳增长、稳楼市政策的实施，一季度宏观经济整体呈现回升态势，短期内再行政策性降息的紧迫性已不高。另一方面，若MLF利率下调，将进一步引导贷款利率下降，在存款利率降幅未跟上的情况下，会加剧商业银行息差压力。目前，新发企业贷款加权平均利率和新发个人住房贷款利率均处于历史低位。

此外，一季度货币政策例会中，央行对长期利率边际变化的关注，或意在警示部分机构过度集中配置长久期资产所面临的利率风险，因此MLF降息可能需要更合适的时机。从外部环境来看，美国劳动力市场结构性失衡与成本推动的通胀并存，导致CPI数据连续3个月超预期增长，加之美联储上调经济增长预期等因素，美元指数一度突破106。鉴于此，维持政策利率稳定有助于稳定外汇市场。

鉴于4月MLF操作利率未变，LPR的定价基础保持不变，且银行净息差持续承压，缺乏主动下调加点的动力，市场普遍预计本月两期限品种LPR报价也将保持稳定。不过，王青预计，考虑到引导物价温和回升和稳增长政策仍需加码，年中前后MLF利率仍有可能下调0.1至0.2个百分点，这将有助于刺激消费、扩大投资、提振预期，同时通过带动LPR报价联动调整，促使居民房贷利率更快下调，助力房地产行业实现软着陆。