日元还要跌多久，日元跌势引人关注2022年“急转弯”开始激进加息

今年以来，G20多国货币兑美元持续全线下跌。 其中，日元下跌约9%，跌幅几乎与土耳其里拉持平。 作为国际避险货币之一，日元的下跌备受关注。

这轮日元贬值实际上从2022年初就开始了。在COVID-19疫情期间进行了史无前例的货币“溢出”的美联储在2022年“急转直下”，开始大举加息以应对不断上升的通胀，对世界经济造成严重负面溢出效应，多种非美货币大幅贬值。 之后，多国央行被迫进行“同步”加息，但一直追随美国的日本央行却受制于国内通货紧缩形势，坚持负利率政策。

由于日元与美元利差迅速扩大，日元汇率暴跌：2022年初1美元兑换115日元左右，到同年10月跌至近152日元，跌幅达1.5%。期间超过30%。 日本政府被迫三度干预，通过抛售美元、买入日元来抬高日元汇率。

去年日本央行任期结束时更换领导层，被外界视为日本即将收紧货币政策的信号。 今年3月，日本央行宣布结束八年负利率政策，但仅将政策利率从负0.1%上调至0至0.1%区间，同时承诺继续维持宽松货币政策货币环境。 由于紧缩程度不及市场预期，加剧了日元贬值。

美国劳工部10日公布3月份消费者价格指数(CPI)数据，显示美国通胀尚未降温。 市场对美国年内降息的预期再次大幅降低。 受此影响，外汇市场日元兑美元汇率大幅走软，连续多日创下1990年以来新高。

贬值让人们的钱包缩水

为了追求更高的回报，日本的个人资金开始流向海外。 境外机构投资者进行套利交易，大量借入日元并兑换成外币进行投资，也加剧了日元贬值。 日本财务省财务官神田诚连日来多次口头干预，称“当前市场投机行为明显存在，不能容忍”。

对于日元兑美元贬值，日本财务大臣铃木俊一23日表示，“我们不会排除任何选择，并对过度波动做出适当反应”。 日本共同社解读称，铃木俊一暗示将毫不犹豫地干预汇市，阻止日元进一步贬值。

另外，今年日本股市一片繁荣，不少人认为日本经济要腾飞了。 事实上，购买日本股票的大部分都是外国机构投资者，日本民众并没有变得宽松。 庆应义塾大学教授白井早百合此前接受媒体采访时表示，日元过度贬值导致消费者购买力下降，企业投资和生产也放缓。

截至今年3月，日本核心消费者价格指数（CPI）已连续31个月同比上涨，但此轮通胀并未伴随内需上升。 事实上，日本工资涨幅并没有跟上物价涨幅，实际工资收入已连续23个月同比下降。 用优衣库社长柳井正的话来说，在这样的情况下，普通人不愿意买东西也很正常。 日本内阁府数据显示，截至去年四季度，占日本经济一半以上的个人消费已连续三个季度出现负增长。

随着实际收入的减少，消费者倾向于选择更便宜的产品：超市里，牛肉销量直线下降，鸡肉变得更受欢迎； 日本超薄电视国内出货量连续三年下滑。 近期，受中东紧张局势影响，国际原油价格再度上涨。 野村综合研究所经济学家Nobuhiro Kiuchi认为，随着能源价格上涨和日元贬值，日本经济将遭遇更强劲的逆风。 物价上涨可能进一步抑制个人消费，从而加剧日本的滞胀形势。

日元还会持续下跌多久？

本轮日元贬值并不完全是美国大举加息造成的。 日本经济一些长期存在的结构性问题也成为推动日元贬值的因素。

首先，日本能源、食品、原材料等重要资源严重依赖进口，对美元的需求不断增加。 2011年福岛核电站事故后，日本核电站相继关闭。 核电原本约占日本年发电量的四分之一，但在2014年降至零。重启核电进展缓慢，能源进口需求进一步增加。

二是日本货物贸易和服务贸易持续逆差。 最新数据显示，日本货物贸易从2021年至2023年连续三个财年出现贸易逆差； 尽管2023年的情况较上年明显缓和，但商品和服务的赤字总额仍为9.8万亿日元。

多位专家指出，虽然日元贬值背景下入境旅游形势良好，但随着人工智能技术的深入发展，日本向海外支付的服务费将大幅增加，服务贸易逆差问题会变得更加明显。

第三，虽然境外投资收入巨大，但回国资金却呈减少趋势。 日本有句俗话：“海外有另一个日本”。 但由于日本国内需求低迷、人才短缺，日本企业不断扩大海外投资。 他们在获得巨额利润后，缺乏回国投资的动力，选择将利润存放在海外。

谈及日元汇率未来走势，专家分析称，虽然目前日元处于极度疲软状态，但未来美联储等主要央行降息的走势以及日本央行慢慢加息不会改变。 “一降一升”将有利于日元升值。 日本贸易振兴机构亚洲经济研究所首席研究员丁克认为，未来日元升值不可避免，但东京股市若继续上涨可能面临阻力。 尽管日本在供应链某些环节的地位仍不可替代，但由于少子化和人口老龄化难以扭转，日本经济收缩的大趋势长期难以改变。