第四季度猪价走跌！由于第三季度业绩大涨，牧原股份（002714.SZ）似乎一夜间走出此前债务困境。据财报数据，今年第三季度，公司营收为399.1亿元、净利润为96.52亿元。单季度超90亿元的净利润意味着牧原股份在第三季度一天能赚1个小目标。
就在今年第一季度，牧原股份仍然延续去年的亏损趋势，净利润为-23.79亿元。2024年上半年，牧原股份净利润也仅为8.29亿元。然而，由于第三季度净利润的优异表现，前三季度，牧原股份净利润总额达104.8亿元。
牧原股份第三季度净利润大增的原因之一是猪肉价格上涨。据该公司公布的月度经营数据，今年1月至4月，商品猪价格均低于15元/公斤。5月以后商品猪价格逐步提高，7月至9月，商品猪价格分别为18.3元/公斤、19.71元/公斤、18.65元/公斤。但情况从第四季度开始掉头向下，10月和11月的商品猪价格分别为17.17元/公斤、16.22元/公斤，已经连续两个月下降。
猪价再度走低，牧原股份的债务问题再次引起公众关注。根据2021年至2023年财报，牧原股份短期借款规模分别为222.9亿元、291.7亿元、469.3亿元，一年内到期的非流动负债分别为77.49亿元、96.92亿元、86.51亿元。同期，公司财务费用分别为21.78亿元、29.08亿元、30.54亿元。今年三季度财报显示，截至9月底，该公司货币资金为193.3亿元，短期借款为418.7亿元，一年内到期的非流动负债为92.30亿元，前三季度财务费用达22.85亿元。
实际上，今年年初牧原股份的债务问题就被监管部门关注，要求该公司说明相关偿债压力情况。投资者也在6月、8月、9月、11月的调研活动中询问债务相关问题。对此，牧原股份表示，当前公司现金流安全充裕，货币资金储备充足，不存在偿债压力。随着产能建设逐步完成，未来每年资本开支也将逐步下降，公司将不断优化债务结构，降低整体负债规模，提升经营质量。
牧原股份的债务源于上一轮猪价大涨时的扩张。2020年，该公司开始扩张产能，短期借款达165.3亿元，同比增长288.44%，固定资产猛增至585.3亿元，同比增长210.27%。2021年至2023年，牧原股份接连扩充产能，固定资产规模分别为995.5亿元、1064亿元、1122亿元。扩张后遗症很快显现，2023年，牧原股份巨亏，根据年报，该公司将于2023年12月31日的124.33亿元短期借款通过还本续贷的方式延期至2024年12月31日以后。
今年5月，深交所向牧原股份发送年报问询函，要求其说明是否存在流动性风险。牧原股份表示，公司具有严密的资金规划和多重偿债资金来源，持有的货币资金及获得的银行授信较为充足，能够覆盖短长期偿债需求，公司整体流动性风险可控。牧原股份还表示，当前公司的负债中，银行提供的短期信用贷款占比较大，这是由于行业的特殊性。一般金融机构发放中长期贷款要求企业匹配足够的抵押物，而生猪养殖企业的资产主要为生猪和猪舍，难以确权，因此公司主要使用短期借款。
业绩回升，牧原加快了偿债的脚步。据2024年三季度财报，前三季度，牧原股份销售商品、提供劳务收到的现金达986亿元，经营活动现金流入1060亿元，均创同期历史新高。今年前三季度，该公司经营活动产生现金流量净额为291.8亿元，是2020年以来同期最高值。虽然牧原股份尝到了市场好转的甜头，但进入四季度以来，全国猪肉价格再次下降，这或将会对牧原股份经营性现金流造成影响。据农业农村部数据，10月第1周至12月第2周，全国猪肉平均价格连续11周下降。12月第2周，全国猪肉平均价格为27.98元/公斤，该价格已经回到今年6月第2周的水平。
对此，牧原股份表示，2024年11月，公司商品猪销售均价16.22元/公斤，生猪养殖完全成本为13.1元/公斤，仍保持着较好盈利水平，并且由于公司生猪销售采用“钱货两清”模式，具有良好的经营现金流创造能力，当前现金流充裕，近期猪价下行未对公司偿债造成影响。此外，今年以来，由于生猪市场行情的好转和养殖成本持续下降，公司现金流情况有较大改善，逐步优化资产负债表，改善财务结构。截至2024年三季度末，公司资产负债率为58.38%，较年初下降3.7%，负债总额、有息负债、短期债务均较年初有所下降。当前公司银行授信资源储备充足，未使用银行授信额度在300亿元以上，并且储备债券批文75亿元。
除了债务问题，牧原股份还要面对扩产带来的管理挑战。近年来，公司在环保方面投入颇多。据其2022年年报和2023年年报，该公司在环境治理和保护方面相关累计投资分别为31.99亿元、34.48亿元。今年上半年，该公司在环境治理和保护方面相关累计投资也达到了15.46亿元。尽管如此，牧原股份子公司因环保问题被处罚的事件也逐年增多。据环保领域知名NGO公众环境研究中心统计，今年，牧原股份共有7家子公司因环保问题而被处罚，涉及事例达12项，累计罚款总额为150.84万元。受罚企业包括牧原股份旗下知名企业。针对出现环保问题的子公司，公司会第一时间按照相关要求整改，并且对同类问题进行内部全面排查，避免此类事件再次发生。第四季度猪价走跌。
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