10月10日晚间，福瑞达突然抛出一则重磅公告：公司董事会已审议通过议案，拟以8840.28万元的价格，将全资子公司银座商管100%股权卖给控股股东旗下的鲁商福瑞达健康投资有限公司。这是这家老牌国企两年内第三次“断臂求生”——从2023年剥离8家地产公司、2024年退出装饰工程，到如今甩掉银座商管这个“亏损包袱”，福瑞达的战略收缩之路看似坚决，但其半年报却暴露了残酷的现实：营收17.9亿元同比降7.05%，归母净利润1.08亿元降15.16%，经营活动现金流更是断崖式下跌86.26%，仅1867.74万元。战略收缩的阵痛与主业增长的乏力，正让这家“玻尿酸鼻祖”陷入两难。
此次被剥离的银座商管，本质上是福瑞达房地产时代的“遗留产物”。其收入主要依赖集团内部房地产项目的运营管理，但随着国有资本退出房地产政策的推进，这块业务早已成了“烫手山芋”：2024年净亏损62.35万元，2025年上半年亏损扩大至87.68万元，评估增值率仅0.39%，几乎是“平价甩卖”。福瑞达在公告中直言，此举是为了“优化资源配置，收缩非主营业务，集中精力做大做强医药、化妆品两大主业”。
但剥离亏损业务的“减负”动作，似乎并未缓解福瑞达的业绩压力。2025年上半年财报显示，公司营收、净利润、现金流齐齐下滑，其中经营活动现金流同比暴跌86.26%，仅1867.74万元，相当于每天净流入不足10万元。更刺眼的是，作为转型核心的化妆品板块出现“冰火两重天”：颐莲品牌逆势增长23.78%，喷雾单品销售额4.82亿元(增幅43%)，而曾经的“增长引擎”瑷尔博士却同比下滑29.97%，营收仅4.51亿元。医药板块同样承压，受集采扩围影响，上半年营收2.07亿元，同比降13.87%，左氧氟沙星滴眼液等核心产品中标价持续走低。
战略收缩的背后，是主业增长的全面乏力。 2023年福瑞达彻底剥离地产业务后，营收结构从“地产为主”转向“化妆品+医药”双轮驱动，但两年过去，转型效果与市场预期相去甚远。2025年上半年，公司化妆品板块营收10.94亿元，同比降7.73%，在国货美妆上市公司十强中排名垫底(第十位)，而同期珀莱雅营收53.62亿元(增7.21%)、毛戈平更是以31.28%的增速跃居第五。更严峻的是现金流，福瑞达上半年销售收款同比大降，存货却高达5亿元，应收账款5.5亿元，周转天数拉长至80天，资金链持续紧绷。
投资者的质疑声渐起：为何剥离非主业后业绩反而更差?从数据看，银座商管的亏损规模其实不大(2025上半年亏87.68万元)，但福瑞达急于“甩包袱”的动作，折射出其对“聚焦主业”的迫切。然而，化妆品主业的问题远比想象中复杂。瑷尔博士的失速被公司归结为“核心单品迭代、渠道控价、线上流量减退”等四大原因，但更深层的矛盾在于：当行业从“流量红利”转向“产品力竞争”，福瑞达的技术优势并未转化为市场优势。以瑷尔博士2025年推出的王浆酸精研金致系列为例，主打“抗衰+修护”，但天猫旗舰店数据显示，售价386元的面霜月销仅28件，远不及颐莲喷雾(单品年销超400万瓶)的热度。
医药板块的处境同样艰难。作为福瑞达的“老牌业务”，其核心产品左氧氟沙星滴眼液因集采降价，2025年上半年在辽宁省的挂网价已降至55.14元，较2023年降幅超30%。尽管公司试图通过“渠道下沉”新开发200余家县级医院，但医药板块营收占比已从2023年的15%降至11.5%，对业绩的支撑作用持续减弱。
在行业加速分化的背景下，福瑞达的“瘦身”更像是被动收缩。 对比同行，珀莱雅通过“主品牌+彩棠+Off&Relax”多品牌矩阵，上半年营收逆势增长;巨子生物靠重组胶原蛋白技术，可复美单品年销超25亿元。而福瑞达虽然手握“玻尿酸全产业链+重组胶原蛋白”两张技术牌(医药级透明质酸上半年收入1608万元，同比增287.3%)，但新品珂谧的胶原次抛上半年销售额仅1400万元，尚未形成规模效应。有券商研报直言：“公司研发投入虽高(上半年7916万元，增20.6%)，但技术转化效率偏低，资源过度分散在多个品牌(颐莲、瑷尔博士、珂谧等)，难以集中火力突破。”
如今，福瑞达将希望寄托于“重组胶原蛋白”新赛道。2025年6月，珂谧品牌发布穿膜胶原技术，宣称“皮下渗透率提升27.5倍”，但市场反应平淡。在国货美妆竞争进入“白热化”的当下，这家国企能否凭借技术积累打破增长困局?至少从短期看，8840万元的股权转让款难以缓解现金流压力，而投资者更关心的是：当“玻尿酸鼻祖”的光环渐褪，福瑞达的核心竞争力究竟是什么?
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