10月10日，杭州联川生物在北交所更新了上市申请审核动态，这份迟到的首轮问询回复函，让市场再次聚焦这家基因科技公司的IPO之路。一年多前从科创板撤回申请时，联川生物曾计划募资6.08亿元;如今转战北交所，募资规模直接腰斩至3亿元，降幅达50.66%。更引人关注的是，在这3亿元募资中，竟有17361.77万元——占比高达58%——计划用于设备采购。北交所的问询直指核心：这样的募资规划是否合理?大额设备采购真有必要?而占比超七成的前五大供应商依赖，又会不会成为上市路上的“暗礁”?
作为一家专注基因科技的企业，联川生物的主营业务并不复杂：依托高通量测序技术和生物信息技术，为科研机构提供基因测序服务。但这条赛道的竞争早已白热化，从科创板到北交所的“降维”募资，难免让市场猜测：公司是否在收缩战线?对此，联川生物在回复函中给出了一组关键数据：2022年至2024年，公司总数据量增长213.42%。这意味着，基因测序需求正在井喷，而现有的产能已经跟不上业务扩张的脚步。
“数据量的快速增长对产能提升提出了迫切需求。”联川生物在回复中解释，由于测序量存在季节性波动，每年的业务高峰期总会出现产能不足的情况。2024年，公司蛋白与代谢组学收入已达5249.18万元，但尴尬的是，这块业务的实验环节长期依赖委外，自己连一条完整的质谱产线都没有。“现在不建，未来可能错失整个市场。”一位行业分析师直言。按照规划，本次募资将投入6台质谱检测设备，搭建独立的质谱生产线，同时添置3台高通量测序仪和2套自动化设备，目标是实现年服务30万个基因样本测序——这相当于在现有基础上再翻一番。
但质疑声并未因此平息。有投资者算了一笔账：1.73亿元的设备采购，每年新增的折旧费用会直接影响利润。2024年联川生物净利润为6005.67万元，若按5年折旧计算，每年近3500万元的折旧成本，几乎要吃掉一半利润。“短期业绩压力肯定存在，但长期看是必须的投入。”联川生物在回复中强调，随着质谱产线自主化，原本委外的实验环节成本能降低30%以上，加上数据量持续增长，新增产能有望在3年内消化完毕。
比设备采购争议更大的，是联川生物的供应链依赖问题。北交所的问询函毫不客气地指出：2024年，公司前五大供应商采购金额达11537.22万元，占总采购额的73.78%;更关键的是，测序试剂和上机标记试剂的采购占比连续三年稳定在68%左右，且主要依赖因美娜、10X等境外品牌。“一旦境外供应链出问题，公司业务会瞬间停摆。”一位不愿具名的研究员表示。
面对“供应链稳定性”的拷问，联川生物的回复显得有些底气不足。公司承认，前五大试剂供应商的采购占比高达91.15%，但强调“合作渠道稳定”——境外品牌通过境内子公司或代理商采购，境内品牌直接向厂家拿货。更重要的是，联川生物抛出了“国产替代”的计划：“随着境内品牌试剂性能提升，未来将逐步增加国产试剂采购比例。”不过，这一承诺尚未有实质性进展，2024年境外试剂采购占比仍维持在68%的高位。
事实上，联川生物的业绩增长确实能为其募资规划提供支撑。2022年至2024年，公司主营业务收入从2.35亿元增长至3.67亿元，年均复合增长率25.4%;净利润从5275.67万元增至6005.67万元，虽增速放缓，但整体保持盈利。“基因科技行业正处于爆发期，科研机构的测序需求每年增长30%以上。”联川生物在回复中引用行业数据，试图证明新增产能的消化能力。
但市场更关心的是，从科创板撤退到北交所募资砍半，联川生物是否在“降低标准”冲刺上市?2023年撤回科创板申请时，公司解释是“基于市场环境变化”;如今转战北交所，募资规模缩减一半，却仍要花58%的资金买设备，这样的“激进”投入能否换来回报?一位投行人士分析：“北交所对创新型中小企业的包容性更高，但联川生物需要证明，募资规划不是‘拍脑袋’决定，而是基于真实的业务需求。”
值得注意的是，联川生物的业务结构正在发生变化。过去三年，蛋白与代谢组学收入从2540.30万元增至5249.18万元，占营收比重从10.8%提升至14.3%。这块业务的高增长，正是公司急于搭建质谱产线的核心原因——委外模式不仅成本高，还限制了服务响应速度。“如果质谱产线建成，这块业务毛利率能从现在的45%提升到60%以上。”联川生物在回复中透露。
而对于供应链风险，公司也在悄悄布局。2024年，联川生物开始小批量采购国产测序试剂，虽然占比不足5%，但已完成性能验证。“未来三年，争取将国产试剂采购比例提升至20%。”公司内部人士表示。不过，这一目标能否实现，还要看国产试剂在通量、准确性等关键指标上能否追上国际品牌。
从科创板到北交所，联川生物的IPO之路充满波折。募资腰斩、设备采购争议、供应链依赖，每一个问题都可能成为上市的“拦路虎”。但不可否认的是，基因科技行业的前景依然广阔——随着精准医疗、药物研发的需求爆发，高通量测序市场规模预计2025年将突破500亿元。联川生物能否抓住机遇，关键就看这3亿元募资能否用在刀刃上：既要解决产能瓶颈，又要打破供应链依赖，更要在激烈的市场竞争中站稳脚跟。
北交所的问询，本质上是在帮投资者把关：这家公司到底值不值得投资?联川生物的回复给出了数据，也描绘了蓝图，但市场需要的是更实在的进展。接下来的审核中，公司能否进一步证明募资规划的合理性、产能消化的可行性，以及供应链的安全性，将直接决定其IPO的最终命运。对于这家数据量三年暴涨213%的基因科技公司而言，上市只是起点，真正的考验，还在募资之后的产能落地与供应链突围。
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