媒体:利率债交易拥挤度回归中性 债市波动蕴藏机遇

媒体:利率债交易拥挤度回归中性 债市波动蕴藏机遇

债券市场在今年继续保持强势,得益于经济基本面疲软、货币政策宽松以及机构配置需求增强等多因素驱动,债券收益率超预期下滑。这股热潮推升了债券基金发行,仅第一季度就有89只债券型基金问世,总份额高达2144亿份,占新基金发行总量的79%。

长城基金的基金经理张棪指出,当前债券市场整体机遇多于风险,每一次市场波动和回调都蕴含投资机会,预示债券牛市周期可能显著延长。

一季度债市表现稳定,各期限收益率显著下降,牛市特征显著。张棪详细剖析了这一阶段的市场走势:1月在强烈的降准降息预期下,长端利率债收益率大幅下跌,短端利率相对平淡,收益率曲线趋于平坦;2月随着股市走弱,收益率曲线整体下移,超长端利率债表现突出;3月市场进入震荡回调,全月收益率曲线保持稳定。

张棪观察到,当前债券牛市展现出了与历史不同之处。过去,债券市场周期往往与经济周期、货币周期和政策周期紧密相连。例如,2008年金融危机导致中国经济放缓,债市收益率下滑,形成典型的牛市格局;而随着2009年经济刺激政策的推出,经济复苏带动债券收益率上扬,市场转为熊市。然而,近年来,宏观经济周期波动收窄,政策取向更加稳健和长远,使得债券市场波动逻辑和投资框架发生显著变化。

尽管3月债市经历了较大回调,引发部分投资者担忧,但张棪认为此次调整主要是由于以下因素:股市反弹对债市形成压力,市场对经济基本面过度悲观的情绪有所修正,以及前期债券市场下行速度过快,收益率曲线陡峭,市场一致性预期过高,导致短期调整风险积聚。

张棪强调,从长期视角看,随着中国经济结构转型和高质量发展,潜在经济增长中枢可能持续下移,相应地,债券收益率中枢也可能呈长期下行趋势。因此,债券牛市周期有望显著拉长,整体机遇大于风险,每次波动和回调都提供投资良机。不过,他也提醒,在收益率低谷时期,市场波动可能加剧,对基金经理的操作精细度要求更高。

谈及利率债指数基金的投资策略,张棪表示,这类产品投资逻辑清晰,持仓透明,信用风险较低,且费用较低,对投资者颇具吸引力。它们通常采用指数化投资,紧密追踪标的指数,力求实现跟踪偏离度和误差最小化,从而取得与指数相近的总回报。

具体投资策略包括:利用类属利差策略,根据各类资产利差、供需状况和静态收益,优选或动态调整配置;运用期限结构策略,基于收益率曲线形态预测其未来变化趋势,进行仓位布局以捕获超额收益;执行骑乘策略,挑选曲线陡峭处适当增配,以获取资本利得;实施个券选择策略,发掘流动性溢价较高或价值被低估的个券进行投资。

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